4.6 מיליארד דולר נסחרו ביום הראשון לאחר אישור ה ETF, אז למה מחיר הביטקוין דווקא ירד?

ניתוח של נתוני נפחי המסחר מעלה מסקנה מעניינת. כפי שניתן לראות מחזורי המסחר הכוללים עמדו אתמול על 4.646 מיליארד דולר. מתוכם כ 2.326 מיליארד דולר היו בקרן של GBTC בלבד. מה שמותיר את שאר השחקניות בשוק עם 2.32 מיליארד הדולר הנותרים. או במילים אחרות, GBTC היוותה יותר מחצי מנפח המסחר.

ולמה זה חשוב? כי סביר מאוד להניח שמרבית (אם לא כל) הפעילות ב GBTC הייתה דווקא של פעולות מכירה.

מתוך כל אותן קרנות שאושרו, GBTC היא עוף מוזר ושונה. GBTC היא הקרן היחידה שכבר מנהלת במשך שנים אחזקות בביטקוין במתכונת של קרן סגורה. בשונה משאר הקרנות שהתחילו את היום עם נכסים בשווי 0$ – ל GBTC היו כבר החזקות ביטקוין בשווי של מיליארדי דולרים.

הדרך של GBTC להפוך לקרן סל סחירה הייתה קשה ורצופה מהמורות במיוחד. ובשנה האחרונה, בעקבות שלל גורמים ובינהם בעיקר חשש ש GBTC לא באמת מחזיקה את כל הביטקוין שהיא אמורה להחזיק, מחירה של הקרן נסחר בדיסקאונט עמוק על נכס הבסיס. כלומר, מחיר התעודה נסחר בשוק הרבה מתחת למחיר ההוגן שלה – לפעמים בפחות מחצי מהערך. זה אומר שבזמן שביטקוין אחד נסחר ב 15,000$ – יכלתם לקנות אותו ב 7,500$ דרך הקרן של GBTC. עד כדי כך האמון בקרן היה נמוך.

ולכן, יום המסחר הראשון, והעובדה שהקרן של GBTC הפכה להיות סחירה לחלוטין דחפה רבים ממחזיקי יחידות הקרן למכור את הביטקוין שלהם ולפנות לקרנות סל אחרות או לצאת לגמרי מהשוק.

גורם נוסף למכירות היו דמי הניהול הגבוהים של GBTC.
הקרן של בלאקרוק לדוגמא מציעה דמי ניהול אטקרטיביים בהרבה (0.25%) מזו של GBTC שגובה דמי ניהול שערוריתיים בשיעור של 2% לשנה.

אם כן, כעת התמונה הופכת ברורה יותר.
אמנם כ 4.6 מיליארד דולר החליפו ידיים אתמול, אבל לפחות חצי מהם כנראה היו מכירות של GBTC. מה שאומר שבסיכומו של יום כמות הכסף החדש שזרם לשוק היתה נמוכה מאוד. ייתכן אפילו ורק כמה עשרות מיליונים בודדים. 
וזה מסביר בסופו של דבר את התנהגות המחיר – שכאמור ירד.